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集团上市谁是下一个赢家

作者：姚红

2009-08-12 09:24:25 来源：《出版商务周报》2009.08.10

　借壳上市、分拆上市成为集团上市的捷径，但上市公司的阵容不会因此而庞大。　
　
　中国股市又开始了新一轮的狂欢：IPO重启，股指一路狂飙到3400点以上，似乎还没有歇脚的架势。承载着改革重任的出版、发行集团将有几家能以上市公司的身份成为这一轮狂欢的主角？
　
　上市之路你走到了第几步　
　即使进展顺利，在今年下半年到2010年，可能实现上市的出版、发行企业也仅仅是有限的几家。
　从见诸媒体的报道看，目前，除了已上市的北方联合出版集团、上海新华传媒、新华文轩和时代出版传媒之外，有比较明确的上市计划的出版、发行集团有十几家，给人的感觉是中国的出版集团都在赶着趟儿似的筹备上市。
　但是，提出上市的目标是一回事，真正地实现上市是另一回事。与一些事业单位为了应付检查往往流于形式成为翻牌的企业公司不同，改制、成立股份公司并最终实现上市则来不得半点虚招。
　根据我国的《公司法》、《证券法》等有关规定，企业公开发行股票遵循的基本程序（不包括借壳方式）大体包括：改制和组建股份公司、上市辅导、向证监会申报上市材料并获得批准等环节，之后才进入股票发行和上市阶段。因此，进行股份制改造并获取股份公司的营业执照应该是上市的基本前提。
　不包括前文所述已经上市的出版、发行企业，屈指算来，目前已经由事业单位转为企业的地方出版、发行集团中，完成改制成立股份公司的有：2005年11月成立的上海世纪出版集团股份公司、2006年成立的内蒙古新华发行集团股份有限公司、2008年2月成立的安徽新华传媒股份有限公司、2008年年底成立的中南出版传媒集团股份有限公司；2009年8月3日，江苏凤凰新华书业股份有限公司挂牌成立，成为了目前中国地方出版、发行集团中最年轻的股份公司。以上几家除了上海世纪依然按兵不动，内蒙古新华发行集团前不久和上市公司北方出版传媒进行战略合作外，安徽新华、中南出版传媒和凤凰新华三家股份制公司的目标都是剑指上市。
　据了解，江西出版集团、广东出版集团等出版集团正在股份制改造进行中，也有一些集团依然在犹豫观望中。当然，还有个别集团目前依然维持着事业单位的身份，这与上市公司的目标更是相去甚远。
　由以上分析可知，从股份公司成立到首次公开发行股票至少需要一年时间。参照其他行业上市的情况，由于基本面不同，筹备上市的进度不同，即使是同一时期成立的股份公司，从股份制改造到股票发行也会相差几年的时间，出版业也同样逃脱不了这样的规律。更何况有数据表明，在2009年重启新股发行后，目前有300多家公司正在发审委等候过会，出版企业上市面临着巨大的压力。
　那么，我们也就不难得出结论：即使进展顺利，在今年下半年到2010年，可能实现上市的出版、发行企业也仅仅是有限的几家，大多数所谓的上市计划还停留在纸上谈兵的阶段；有些所谓的“倒计时”也不免有炒作之嫌。所以一些人担心的“出版业用得了这么多上市公司吗？”实在是杞人忧天。

　IPO 想说爱你不容易　
　要实现快速上市，大多数拟上市的出版、发行股份公司都可能要申请豁免或借壳。
　2007年年底，安徽新华发行集团通过引入国有、民营战略投资者，建立了国有控股、产权多元的混合所有制；2008年2月，原安徽新华发行集团有限公司完成股份制改造，整体变更为安徽新华传媒股份有限公司，新的股份公司作为上市主体。
　由于安徽新华发行集团转企较早，也有连续几年不错的经营业绩，上市的准备工作做得也比较早，据了解，改制一年多以后，安徽新华传媒的上市程序已进入到申报上市材料并获得证监会初审通过的阶段。这是目前已知的出版业备战上市进程最快的企业。如果证监会核准其上市申请，安徽新华的上市应该3～6个月内可以实现。
　湖南出版投资控股集团正在为冲刺IPO做全力准备。2008年底，集团完成整体改制重组，发起设立了拟上市公司中南出版传媒集团股份有限公司。该股份公司集书、报、刊、音像、电子、网络、手机报、框架媒体八大媒介和出版、印制、发行、物资供应四大产业环节于一体。目前，股份公司以增资扩股的形式引进战略投资者业已完成，股份增至13.98亿股，正以“多介质、全流程”为概念，加紧上报上市材料，通过证监会发审委IPO审核。近期，湖南出版投资控股集团董事长龚曙光在接受日本媒体采访时表示，力争2009年年底或2010年年初上市。
　但是，如果能如龚曙光所言，湖南出版集团必须获得国务院证券管理部门批准“三年豁免”的优惠政策，否则，其IPO在近一两年内难以实现。若如此，相信能吃辣椒、脾气火暴的湖南人没有那个耐心等候，而最大的可能就是转而走借壳上市之路。
　其实，几乎所有拟上市的出版、发行股份公司都与湖南出版集团有相同的境况，因此要实现快速上市，大多数都可能要申请豁免或借壳。正如一位集团老总所言：“加快文化体制改革，就要走一些快速发展的道路”。
　
　“迂回包抄” 借壳上市走捷径　
　如果企业没有做好各方面的充分准备，抑或没有寻找到合适的壳资源，那么借壳上市的“捷径”有可能“欲速不达”。
　在上市方面鲜有消息的中原出版集团似乎要成为这一轮出版企业上市的黑马。如果一切顺利的话，中原出版集团很可能将在明年上半年成为资本市场的一员，而这样快的速度完全取决于它迂回包抄的借壳上市计划。
　今年上半年，中原出版集团以合计总成交价1687.77万元悄无声息地收购了S*ST鑫安28.99%的股权，成为了这家停牌的上市公司的大股东。这个消息不仅给了那些持有鑫安股票的大、小股东一份巨大的惊喜，也让业界对中原出版集团另眼相看，虽然也有观点认为中原以如此的代价收购鑫安的股权不值得。
　安徽出版集团借壳科大创新可谓是出版业借壳上市的“鼻祖”之一。从2008年2月28日科大创新发布公告称公司决定以每股13.88元的价格向安徽出版集团发行不超过1.22亿股，以购买其合法拥有的出版、印刷等文化传媒类资产，到当年9月18日中国证监会正式批复核准安徽出版集团以其出版、印刷等文化传媒类资产参与认购科大创新股份有限公司定向发行的股票，实现出版主业整体上市，其间只有7个月的时间。
　如今中原出版集团又紧随其后，据了解，一些有上市计划的出版集团也在积极寻找合适的壳资源，其目的是为了避免IPO昂贵的成本、冗长的程序，以及漫长的等待，实现快速上市。
　不仅如此，借壳的好处还在于：由于壳公司进行了资产置换，其赢利能力将大大提高，在股市上的价值可能迅速增长。以安徽出版集团为例，在安徽出版集团将其所拥有的出版、印刷等文化传媒类优质资产全部注入上市公司后，公司每股净资产由先前的1.82元增至9.28元，每股收益由0.07元骤升至1.00元。因此，企业所购买的股权价值也可能会成倍增长。
　正因为中国的文化出版体制改革进入加速期，也正因为借壳上市有种种优势，所以，利用壳资源上市很可能成为中国书业走资本之路的一大特色。
　值得注意的是，如果企业在公开发行所需要的条件，以及公司业绩成长等方面没有做好充分的准备，也没有达到要求，抑或没有寻找到合适的壳资源，那么借壳上市的“捷径”有可能“欲速不达”。
　
　“望子成龙” 分拆上市成热点　
　分拆上市受到综合性出版集团、专业出版集团的追捧，但也可能带来不利于集团整体资源的整合和优化的弊端。
　与湖南出版集团、安徽新华这样的计划主业打包整体上市不同，一些出版企业对分拆上市情有独钟。前不久，中国出版业首家“双百亿”集团——凤凰出版传媒集团的凤凰置业重组耀华玻璃已经获得证监会有条件通过；在不久的将来，江苏新华发行集团又将成为凤凰出版集团旗下又一家上市公司。就在8月份，江苏新华成立了注册资本15亿元人民币的江苏凤凰新华书业股份公司，联想弘毅成为江苏新华的战略投资者。
　到目前为止，中国出版集团对外公布的上市计划已经“三易其稿”。第一个方案是分别成立两家公司在国内上市：一家是以传统发行为主体的联合发行集团；另一家是以数字化、网络化为基础的数字传媒公司。之后又调整为将旗下的商务印书馆、荣宝斋和人民音乐出版社组成三家股份公司分别上市。今年6月，中宣部正式批复中国出版集团公司成立中国出版传媒股份有限公司，其改制和上市方案再一次调整，调整的方案将12家出版单位整体进入中国出版传媒股份有限公司，但荣宝斋成立股份公司分立上市的计划和方案依然不变。
　7月13日，荣宝斋股改上市中介机构签约仪式在京举行，分管此项工作的中国出版集团副总裁李朋义表示，荣宝斋将力争在2010年实现上市。有专业人士估计，荣宝斋最快也要等到2010年下半年。据中国出版集团的相关负责人介绍，为了实现快速上市，也不排除荣宝斋借壳上市的可能。
　“分拆上市”不仅受综合性的出版集团青睐，也同样受专业出版集团的追捧。
　据了解，刚刚由上海文艺总社转企挂牌的上海文艺出版集团旗下的朵云轩正酝酿在中小板或创业板上市。上海文艺出版集团和上海市政府希望借着朵云轩的上市整合上海文化艺术产业资源，打造文化艺术第一品牌。
　不管是凤凰出版集团和中国出版集团这样的行业龙头，还是颇具特色的上海文艺出版集团，也许他们都明白，上市公司的价值并不取决于公司实质的资产，而是取决于资本市场的估值，所以将旗下的优质资产拿出来率先上市，可以达到“母凭子贵”的效果。另外，对于像凤凰出版集团这样的综合性出版集团，当业务越来越多元化时，投资者未必能够完全了解公司的业务，而分拆上市有利于他们对投资对象的甄别和选择。当然，对于国有出版集团来说，分拆上市还能避开国有企业的体制机制的局限。
　但是，任何方式都是一把双刃剑，在获得了分拆上市的种种好处之时，分拆上市也带来了不利于集团整体资源的整合和优化的弊端。

来源：《出版商务周报》2009.08.10

本版责编：江蕾

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