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书业上市公司吸引力何在？

商报传播股评专题组

2010-03-11 15:23:24 来源：《中国图书商报》2010年3月5日

　我国发行业主板首发上市“第一股”皖新传媒(601801.SH)今年1月18日创下首日近五成的收盘涨幅，尽管没有出版传媒(601999.SH)2007年上市首日飙升329.53％的“疯狂”，但其成功上市，无疑增加了业内外对于2010年出版发行业进军资本市场的想象空间。而2009年7月底鑫新股份(600373.SH)被江西省出版集团借壳的消息传出后，也吸引了各方资本势力的参与和角逐，助推其股价一路上扬并于今年2月25日创出新高18.10元，累计涨幅已然翻番。
　可以说，这三四年间，新华传媒(600825.SH)、新华文轩(00811.HK)、出版传媒、时代出版(600551.SH)、皖新传媒、ST凤凰等书业企业的成功上市，不仅改写了书业的传统“形象”，更让书业自身、资本市场和公众开始重新审视书业力量。那么，这些书业上市公司的吸引力究竟有多大，其股息率是否超过1年期银行存款利率而能够视为收益型股票，是值得我们用真金白银来投票还是用脚呢?

　投资者看好文化产业完整价值链
　我们不妨假设，均以上市首日的收盘价买入以上各书业股1000股并持股至今，看看各自会有多大的收益。
　新华传媒：2006年10月17日收盘价为11.57元/股，需投入1.157万元，那么至今应经历2006年度0.38元和2008年度1.1元两次分红(以每10股计算，含税)，当年股息率分别为0.32％和0.86％，另有2007年度转增5股以及2008年度送2股增3股，截至3月3日收盘，其应持有2000股市值2.6万元，红利203元；
　出版传媒：2007年12月21日收盘价为19.93元/股，需投入1.993万元，2008年度分红0.5元，当年股息率为0.77％，现市值为1.418万元，红利50元；
　时代出版：2008年9月17日收盘价为15.41元/股，需投入1.541万元，2008年度分红1元并增10股，当年股息率为0.5％，现应持2000股市值4.256万元，红利100元；
　新华文轩：2007年5月30日收盘价为5.5港元／股，需投入0.55万港元，2007年和2008年每股各派现0.3元和0.2元，股息率分别为5.69％和11.70％(未计算汇率差价)，现市值为0.33万港元，红利500元。
　可见，除新华文轩股息率高于年利率外，虽然其他仅与活期利率相当，但如此低的股息率在A股市场并非书业仅有，而是普遍存在，与其他行业相比，书业上市公司表现尚可。从各公司年报和季报反映的现金流来看，都可谓“不差钱”到让人眼红——如新华文轩截至2008年底持有27.9亿元净现金，时代出版2009年前三季度经营活动产生的现金流量净额3173.11万元，比2008年同期增长47.79%。
　事实上，目前投资者也不会单纯以股息率来评判一支股票是否有投资价值，所谓价值投资也不会一直死守而是波段性操作，而政策及概念的影响力更是非同小可。就像鑫新股份在重组尚无定论的过程中股价被不断炒高一样，有分析是由认为多少应得益于其将成为上市公司中唯一具备编、印、发、供完整产业链企业这一概念，这也是为什么一些优秀的基金经理也青睐一些有重组潜力的ST股票的原因所在。
　值得一提的是，2009年4月新闻出版总署在《关于进一步支持新闻出版体制改革的指导意见》中指出，要在“三到五年内，打造六七家双百亿的出版企业”，不仅代表了国家对图书出版企业跨媒体、跨行业、跨地区、跨国界和跨所有制发展的美好愿景，也为已上市或正筹备上市以及有实力的书业集团公司提供了外延扩张、横向并购的先机和可能，“加快向多种介质出版产品共存的现代出版产业转变”也为募投资金提供了思路。《文化产业振兴规划》的出台更是将文化产业上升到国家战略发展高度，加上财政部、国家税务总局规定经营性文化事业单位转制以后可以在2009～2013年继续享受企业所得税免税政策，更是对文化企业的最直接支持手段，如此种种都是分析师们眼中书业上市公司的最大魅力所在。

　募投方向多元带来更多市场预期
　尽管各家在图书出版发行以及“走出去”方面都做了不少开拓，但目前尚未能改变传统书业难于取得爆发性增长以及面临新媒体冲击的事实，即便有区域经营的优势，其利润率也大致在5％～10％这一区间，行业增长率也基本相当，因此有分析师认为书业自身发展正面临“天花板”。如新华文轩2008年期内营业额升18.51％至27.37亿元，但其利润3.38亿元较2007年同期的3.89亿元却有所下降；新华传媒2009年前三季度的营业收入和净利润则分别同比下降21.3％和15.3％，为此不少书业上市公司都在想方设法给募投资金寻找好出路。
　先行上市的几家企业，其募投资金的部分转向，也为人们提供了想象空间。比如除与华夏出版社、海南出版社、贵州省店、四川新华商纸业、皖新传媒等行业内整合和参股外，新华文轩还持有成都银行2.46％股权，2009年又以2.6亿人民币收购四川外语学院成都学院24.3％股权，并可优先获得利润，从而转向文化教育传媒集团；出版传媒斥资参股中天证券也提升了其非主业的对外拓展力，最近又联合大股东辽宁出版集团拟收购蓝猫动漫55％的股权，将业务切入动漫制作领域，可看作是向新媒体拓展的一次尝试，其股价未来上升空间有望被打开；与此同时，新华传媒获短期融资券8亿元发行资质，并正设法以授权经营的方式盘活长风3A地块。
　诚如有分析师在评价当前热映的电影《阿凡达》时所说，大家看的不单单是电影，看的是希望，因为政策层面的积极推进，新闻出版发行转企改制已进入真正的冲刺阶段或倒计时，书业股正是向人们展示了这样的前景，或者说提供了心理预期，即行业证券化程度加深带来更多更新投资标的，行业重组并购更趋活跃。
　在跨区域并购和上市方面，市场就有很高的预期：市场已充分预期出版传媒对内蒙古新华发行集团、天津出版和发行的并购，同样也对时代出版参股广东出版集团以及中国出版集团的部分股权存在预期，江西省出版集团、中原出版传媒集团、湖南出版投资控股集团2010年将可能上市。
　预期之外，出版传媒获得了国开行30亿元优惠贷款，这个信贷规模远远超过了收购内蒙和天津所需资金，完全有可能进一步并购周边省份的出版发行资源。而时代出版继与中国艺术研究院、联合出版集团、雅昌企业集团建立战略合作，又与广东出版集团、中国出版集团分别签订了战略合作协议，未来在资本层面上的合作完全有可能超出简单的参股。正如火如荼地进行中的部委出版社改革，亦为书业上市企业提供了更多的投资机会。先行上市的新华传媒、新华文轩、出版传媒、时代出版、皖新传媒等完全可能运用资金方面的优势，进行可行的整合，比如时代出版重组中国文联出版社和大众文艺出版社，新华文轩重组海南出版社等就为此写下了很好的注脚。
　此外，据透露，已进入上市倒计时的江西省出版集团，继2009年组建江西新华印刷集团公司、数字出版中心、教材经营分公司，到2010年6月底前，还将组建江西教育出版集团、江西出版物资贸易集团公司和江西报刊出版集团，发挥旗下中国和平出版社在京平台优势，吸纳整合一批民营策划发行人才或机构资源，同时寻求在网络出版与销售、网络数字教育、移动传媒、游戏开发和动漫等新媒体方面取得实质性的进展和突破。

来源：《中国图书商报》2010年3月5日

本版责编：江蕾

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